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当升科技(300073)重大事项点评:与SK战略合作,加速全球化布局

出处:本站整理时间:2021-11-25 21:44:21人气:65
事项:
11月15日,公司与SK签订战略合作协议。双方同意SK(或其关联公司、投资主体)以不超过30%的股权比例投资当升科技欧洲新材料产业基地,并在韩国设立合资公司,如有必要另在中国设立合资公司,合作发展正极材料业务,同时双方同意未来将在磷酸铁锂业务上展开合作。
评论:
公司携手SK将加速公司的全球化布局。公司是国内全球化较快的正极厂商,已通过SK、LG、三星等客户的认证,2020年海外营收占比达38%。2021H1实现境外营业收入9亿元,同比增长近80%,正极材料海外销量持续领跑,21Q3预计公司正极出货超1.3万吨,较21Q2正极1万吨出货量,环比增长30%。此外,SK是海外上升势头迅猛的锂电池头部企业,2021Q1-Q3装机量达到10.6GWh,同比增长203%,全球市场份额从4.3%提升到5.4%,超越三星SDI上升到全球第五,是大众、福特、戴姆勒、现代、起亚等海外车企电池供应商,其工厂主要分布在韩国、欧洲及中国。在美国市场,SK计划与福特合资建立两座电池工厂,总规划产能达到130GWh,与福特在美国市场实现深度绑定,有望享受美国市场腾飞的红利。
规划产能加速落地,单吨净利保持高位。产能方面,公司加快了产能规划和建设的步伐,常州当升一期工程2万吨产能落地,2021年底产能合计4.4万吨,加上部分外协产能累计接近5万吨;常州二期5万吨项目将于2022年三季度建成并投产,部分产能会在2022年四季度贡献;欧洲合资公司规划的首期10万吨高镍动力锂电池正极材料项目预计于2024年投产第一阶段的5万吨产能。单吨净利方面,公司2021H1正极材料单吨净利为1.4万/吨,保持在较高水平,三季度公司基本满产,预计单吨净利依然保持较高水平。
上下游一体化合作将大展宏图。上游方面,公司引入芬兰矿业集团,其为芬兰政府全资子公司,具备硫酸镍和氢氧化锂的资源优势;下游方面,引入全球头部电池厂SK,其在匈牙利有电池工厂,此次三方合作将加速当升全球化的进程,打造具有竞争力的产业链。此外,当升控股欧洲合资工厂,芬兰矿业和SK属于参股加入。
盈利预测:行业景气持续高增,我们预计公司2021-2023年归母净利润为9.9/13.3/18.3亿元,对应EPS分别为2.19/2.94/4.03元,对应PE49/36/26倍。公司是全球正极龙头企业,高镍正极材料产能持续释放有望持续带动公司高速发展,参考可比公司我们给予公司2023年30xPE,对应目标价121元,维持“强推”评级。
风险提示:终端需求不及预期,上游原材料价格波动。
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